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6月央行公開(kāi)市場(chǎng)維持中性操作，受政策面釋放流動(dòng)性維穩(wěn)信號(hào)、地方債發(fā)行節(jié)奏偏緩和財(cái)政支出前置等影響，市場(chǎng)資金面壓力整體可控，資金價(jià)格中樞和波動(dòng)率維持低位。結(jié)合政治局會(huì)議和央行公開(kāi)表述以及近期OMO表現(xiàn)來(lái)看，下一階段貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持“不急轉(zhuǎn)彎”的總基調(diào)，央行會(huì)繼續(xù)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，更加強(qiáng)調(diào)利用結(jié)構(gòu)化政策進(jìn)行定向調(diào)控，防范外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊或是政策重要關(guān)注點(diǎn)。預(yù)計(jì)7月資金面將延續(xù)平穩(wěn)格局，但利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)或有所增加。

5月以來(lái)，全球疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體向好，但分化現(xiàn)象仍然明顯。國(guó)內(nèi)本輪疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)入尾聲，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇但趨勢(shì)放緩，經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始向長(zhǎng)期增長(zhǎng)率收斂。預(yù)計(jì)下一階段經(jīng)濟(jì)政策的重心將繼續(xù)堅(jiān)持“不急轉(zhuǎn)彎”的總基調(diào)，在總量政策上相機(jī)抉擇，根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段性變化有序回歸常態(tài)，使經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)中達(dá)到更高水平的均衡。

5月份，非均衡復(fù)蘇仍是全球宏觀的主要特征，海外經(jīng)濟(jì)體錯(cuò)位復(fù)蘇凸顯，發(fā)達(dá)國(guó)家政策拐點(diǎn)臨近。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性特征逐漸明晰，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將更受關(guān)注，穩(wěn)貨幣、緊信用基調(diào)延續(xù)。從大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行，債券市場(chǎng)表現(xiàn)改善，大宗商品整體先漲后跌。下一階段，隨著經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)和流動(dòng)性收縮預(yù)期加深，通脹見(jiàn)頂回落，商品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)將逐步削弱，權(quán)益市場(chǎng)順周期邏輯弱化，債券市場(chǎng)相對(duì)受益。

5月央行公開(kāi)市場(chǎng)維持平穩(wěn)操作，受到地方債發(fā)行節(jié)奏偏緩、財(cái)政支出前置和非銀資金需求偏弱的影響，市場(chǎng)資金面穩(wěn)中偏松，資金價(jià)格中樞和波動(dòng)率維持低位。結(jié)合政治局會(huì)議和央行公開(kāi)表述以及近期OMO表現(xiàn)來(lái)看，下一階段貨幣政策的重心將從穩(wěn)增長(zhǎng)向調(diào)結(jié)構(gòu)傾斜，并著眼于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)宏觀杠桿率由升趨穩(wěn)。預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，平復(fù)短期擾動(dòng)因素。預(yù)計(jì)6月資金面在央行平穩(wěn)投放和需求整體收斂的環(huán)境下，市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)保持平衡。

進(jìn)入2021 年二季度，全球宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)非均衡復(fù)蘇局面，海外經(jīng)濟(jì)體錯(cuò)位復(fù)蘇特征凸顯。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性特征逐漸明晰，增長(zhǎng)動(dòng)能切換的延緩和動(dòng)能切換過(guò)程中的需求階段性不足將是短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要關(guān)注點(diǎn)。

進(jìn)入二季度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能進(jìn)一步加固，但非均衡復(fù)蘇特征延續(xù)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家步入加速?gòu)?fù)蘇軌道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)斜率邊際趨緩得到進(jìn)一步驗(yàn)證，貨幣政策穩(wěn)步回歸常態(tài)，流動(dòng)性維持合理充裕。

2021年4月央行公開(kāi)市場(chǎng)維穩(wěn)操作，財(cái)政資金超預(yù)期投放，銀行間超儲(chǔ)率上升，市場(chǎng)資金面延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，資金價(jià)格中樞和波動(dòng)率維持低位。

2021年一季度，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能逐步穩(wěn)固，但非均衡復(fù)蘇特征凸顯。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)斜率邊際趨緩得到進(jìn)一步驗(yàn)證。

一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)非均衡態(tài)勢(shì)，全球各經(jīng)濟(jì)體處于不同復(fù)蘇階段，主要發(fā)達(dá)國(guó)家步入加速?gòu)?fù)蘇軌道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未行至頂點(diǎn)，但增速邊際趨緩，貨幣政策逐步回歸常態(tài)，流動(dòng)性延續(xù)緊平衡。

進(jìn)入3月，市場(chǎng)資金面延續(xù)了春節(jié)過(guò)后平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)逐步減弱，市場(chǎng)利率中樞水平穩(wěn)中有降。